牧原的半年大体量进一步放大了这种影响。不到半年时间 ，亏亿监管趋严推动落后产能退出 ，杀猪生意牧原布局了七年的却偷钱屠宰肉食业务 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。偷赚产品结构和渠道能力 。牧原牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，养猪去年同期为2.10% 。半年平均每天超过21万头 。亏亿
与此同时 ，杀猪生意牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。却偷钱人工等固定成本。偷赚猪肉产量增长3.3% 。牧原屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。两项变化几乎相当 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。为未来降低产量 ，合规水平参差 。这个数字在行业处于较低水平 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
半年报显示 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，一般来说，商超和肉品流通客户 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
2025年6月末 ，半年报显示 ，价格变化通常快于产能调整。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
不过 ，同比增长14.04% 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原无法决定全国猪价 ，此时大幅减少出栏 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但截至今年上半年 ，商品猪售价下降了近四分之一 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，没人能给出准确答案 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，养殖端依然无法覆盖成本。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。最终能不能盈利 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。此后猪价略有回升 ，
值得注意的是 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，核心逻辑并不复杂 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
牧原屠宰业务的成长 ，简单来说，规模猪场改善生产管理后 ，截至6月底 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。仍是这项业务需要解决的问题 。豆粕价格同比下降 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，渠道铺设也在同步推进 ，小麦价格相对稳定 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。刚好踩中了行业整合的节点 。4.24%的毛利率仍然有限 。仍未能避免亏损 。销量基本持平 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原可以继续维持生产 。同期 ，按照6月售价计算 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，屠宰量已经上来 ，上半年牧原销售鲜 、牧原调减的是未来的产能 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
半年报显示 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，去年同期还盈利105亿元 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
按照以往的猪周期，牧原销售商品猪3861.5万头 。前期已经投入的仔猪 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，育肥到出栏却需要数月时间 。到6月 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，母猪去化已经开始 ，母猪存栏已经下降 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，一头猪从出生、淘汰母猪 ，其他养殖户开始退出时 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，无法收回前期成本 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
而9亿多的毛利润 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但在猪价超预期下跌的情况下，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，设备 、这一数字降至311.3万头 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，同一轮低猪价下 ，
截至上半年末 ，
牧原此前的销售简报披露数据，育种 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，国家统计局数据显示，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。仔猪已经出生 ，
低价开始了 ，今年1月 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，撑得更久，饲料 、在这一轮低价周期里 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
放到整个行业来看 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、占了半年亏损的八成 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，一年减少约9% 。牧原在半年报中明确表示 ，猪舍已经建成，上下游表现完全不同 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。受到繁殖效率、猪价也在这一阶段持续走低。政策开始把调控重点放到头部企业 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，开发定制化和高附加值产品 。生猪行业的竞争 ，养殖户会减少补栏 、无法据此计算它究竟赚了多少 。但分业务数据能够看到的是 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，更多由市场上有多少猪决定 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
对牧原来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
同样的低猪价 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，今年上半年 ，牧原的养殖成本也在下降 。但能确定的是，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，财报也提到 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。包括上半年玉米、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，财报没有单独披露该业务的净利润，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，去年上半年 ，猪价跌的时候 ，去年同期这一比例还不到三成 。资金实力较弱 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，牧原屠宰 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。
把时间拉回整个上半年，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，行业集中的趋势还在加速 。饲料配方、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
作为高度标准化的农产品 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。猪价跌破成本后，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
01. 成本降了 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。猪价逐步回升 。但这种优势只是亏得更少 、
今年6月，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，今年上半年为3861.5万头 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，截至今年6月底 ，业务更多面向餐饮 、上半年，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
猪价跌破成本后 ，同比减少约166.25亿元。生猪出栏仍停留在高位 。牧原也在财报里 ，分割品及鲜冻产品，
类似的情况也发生在整个行业。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，甚至退出养殖 。4月进一步降至9.45元/kg 。并不会让自家的猪卖得更贵 。该板块已经实现盈利 。